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Bitwise报告:与其他颠覆性技术相比,DeFi的增长空

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原文来源| Bitwise报告 编译|白泽研究院 注:本文内容的描述和图表已经过翻译和编辑,请官放心食用。 在过去的几十年中,大部分主要行业都是由数字革命重建的,——金融除外。 领...

原文来源| Bitwise报告

编译|白泽研究院

注:本文内容的描述和图表已经过翻译和编辑,请官放心食用。

在过去的几十年中,大部分主要行业都是由数字革命重建的,——金融除外。 领导我们经济的最大公司名单有——苹果、亚马逊、脸书和特斯拉。 然而,尽管这些和其他卓越的技术优先巨头主导着市场的大部分领域,但世界金融业仍由具有百年历史的实体机构主导。

现在是2021年,而美国十大金融公司的平均历史是126年。美国最大的金融机构——摩根大通的历史追溯到1799年,由亚伦伯勒(Aaron Burr )创立。 这些大型金融机构采用了上个世纪的商业模式——,建立了以SWIFT网络和ACH支付等数十年的技术为中心的基础设施。 这样老化的基础设施严重限制了我们的创新能力。

所有这些都为DeFi (中心化金融)奠定了基础。 这是一种不断发展的技术,有可能从根本上改变我们对金融服务的看法。 DeFi用软件和代码取代了传统的金融中介机构。 受区块链技术保护的“智能合约”的自动执行,让创新者可以从贷款中重新构想交易、理财等一切。

目前,约有380万用户为defi APP分配了2120亿美元。 这些服务几乎可以立即处理数亿美元的贷款,在没有中介的情况下交易数十亿美元的加密资产,比其他服务更快、更便宜、更灵活地执行许多基本的金融功能。

与比特币等商品这样的加密资产相比,从增长和估值的角度看,DeFi内在的收入来源——更像是早期股票。 但是,与早期金融科技股相比,DeFi的收入增长速度快了20倍以上。 从自上而下的角度看,defi APP 1520亿美元的市值只占全球金融服务公司总市值的不到1%。 如果DeFi拥有与电子商务等其他卓越技术相同的渗透率(50-70% ),今后5-15年内可能会成为15万亿美元的行业。

技术

DeFi 对比传统金融的优势

DeFi是加密世界中最令人兴奋的领域之一。 DeFi的目标是利用加密技术最大的突破之一——可编程货币,建立更易于访问、更高效、更透明的金融系统。

推进DeFi的重要创新是自动化“智能合约”。 在区块链上运行的这些代码可以执行复杂的事务,而不需要可信的中介。 这个可以理解为自动售货机。 有人可以在没有外部干预的情况下,将钱插入一端,接收另一端需要的东西。

在许多方面,它就像每个人用智能手机拥有的APP,但有重要的区别。 并不是中央企业在背后执行的。 相反,一组自动化的智能合约根据代码中编写的逻辑来操作APP。

提供这种金融服务的新方法结合了与21世纪有吸引力的企业相关的许多优点

成本更低

DeFi的成本之所以比传统金融低很多,主要归功于两个重要的结构优势。 它消除了金融交易中的中介需求,建立在免费或几乎免费的区块链上。

更高速

由于DFI消除了中间人的需求,建立在区块链的基础设施上,提供即时的金融交易结算,从根本上加快了交易的速度。

更广泛的影响

就像互联网一样,加密资产是世界性的现象。 任何拥有网路连线的人都可以建立和存取defi APP。

敏捷的组合

defi APP可以像乐高积木一样堆积,促进了可以进行更复杂交易的新功能,带来更快的创新周期和新的创造性。

双面市场

DeFi的点对点结构为金融市场开辟了新的货源。 正如Airbnb为短租赁市场带来了新的货源,优步为出租车市场带来了新的货源一样。

自我执行服务

defi APP由一系列自动智能合约组成。 一旦引入区块链,无需人工干预即可继续运行,全天候24/7/365——24。

技术

构成

DeFi的子行业在不断扩展

defi生态系统的子行业支持贷款、交易、资产管理和保险,这是传统金融服务的子行业。 贷款和交易现在占主导地位,占德芙总锁定价值(TVL )的80%。 下一节将详细介绍这些类别。 这些类别推动了边界的扩展,包括DeFi的功能。

技术

借贷

作为最原始最普通的金融服务之一,贷款迅速成为了DeFi最广泛的用例之一。

前美国货币审计长办公室(OCC )负责人布莱恩布鲁克斯(Brian Brooks )将DEFI APP应用定义为“自动银行”。 布鲁克斯的类比最适合DeFi的贷款。 因为用户可以存款加密资产以换取利息收入,也可以用质押抵押品出借其他加密资产。

在DeFi中,前三名的贷款APP是Aave、Compound和Maker。 截至10月31日,这3个申请共有410亿美元存款(年初至今增长341% )和200亿美元未偿还贷款(年初至今增长441% )。 这些平台的用户界面、不同用户类型的激励结构、特定的风险和回报参数、治理标准以及其他因素可能不同,但所有这些都是非常高效和快速的,无需人工审查

技术

交易

交易是DeFi领域的另一个主要子行业,由中心化交易所(DEXes )主导。 这些是相当于加密资产版的纽约证券交易所、纳斯达克或Coinbase那样的去中心化版。 它们为用户提供了不需要可靠的第三方就可以交换加密资产的方法。

重要的是,这些中心化的交易所大部分并不像传统交易所那样基于订单簿,而是使用一种叫做自动交易所(AMM )的新机制来引导和维持交易活动。 DEX上的交易者之间不是相互交易,而是与充满做市商资金的流动性池进行交易。 DEX类似于优步的双边市场,优步将司机及其车辆和需要乘车的乘客联系在一起,DEX将寻求加密资产收益的市场经营者和支付流动性费用的交易者联系在一起。

所有这些活动都由智能合约自动协调,没有中介,也没有员工、运营公司、交易大厅和总公司。 尽管如此,一些大规模的去中心化交易所在交易量、成本和效率方面可以与传统同业媲美。 如下图所示,最受欢迎的去中心化交易所Uniswap占中心化交易所18%的交易量,可与著名的Coinbase和FTX媲美。

技术

不同的中心化交易所在用户界面、用户类型、资产类型、交易速度和成本、治理标准以及其他方面可能有所不同。

最近,我去了几个中心化交易所试验新功能。 SushiSwap是一个典型的例子。 除了传统的现货交易之外,我们还提供借贷、买卖NFT的功能,以及资金筹措的项目启动器。

资源管理

资产管理是DeFi发展最快的子行业之一。 Yearn Finance在业界处于领先地位,其平台上部署了约60亿美元的资产。 Yearn使用自动化策略部署存储在平台上的资产。 这些战略以寻找最有利的DeFi收益率为目的。 由于DeFi开源的性质,Yearn管理的资产和部署战略可以公开鉴定和验证。

Yearn是一位相当传统的金融机器人顾问。 最受欢迎的机器人顾问Wealthfront于2008年上市,花了13年达到270亿美元的管理资产。 相比之下,Yearn在2020年上市,如上所述积累了60亿美元的管理资产。

使用其他协议(如Enzyme Finance和Set Protocol ),可以轻松创建和管理任何人都可以投资的令牌篮。 Index Coop设立了一个非中心化加密指数基金,由DeFi行业的专家提供建议。

保险

由于DFI是新的,因此仍然面临着相当大的风险,如代码错误和设计缺陷。 因此,为了提供DeFi风险的保障,有一个中心化的保险APP。 令人惊讶的是,中心化保险与传统的保险系统相比还不发达。 例如,热门的DeFi保险APP Nexus Mutual目前在DeFi领域的价值不到1%。

如果用户体验得到有效改善,例如操作简单,或者可以为其他交易附加保险服务,那么这个子行业仍有很大的潜力。

其他

像过去的金融一样,DeFi交易不限于现货市场。 期货和其他类型的衍生品合同也可以通过智能合约自动执行。 因此,衍生品成为了DeFi交易的重要子部门。 聚焦于该段的defi APP包括Synthetix、dYdX等。 这些APP提供的功能包括衍生品合约、期权,以及专为支持真实世界资产(如股票、货币和商品)而设计的合成资产。

衍生品最近一直是DeFi有争议的子行业,特别是在美国,包括证券交易委员会(SEC )和期货交易委员会(CFTC )在内的监管机构对衍生品和一些类似证券的特征表示担忧。 但是,在美国以外,对金融衍生产品的需求表明,金融衍生产品市场可以填补监管差距带来的相当大的、基本上未开发的市场。

DeFi 生态应用展示

技术

第一代defi APP主要构建在以太网区块链上。 但是,由于DeFi使用量的急剧增加,以太网堵塞,一些defi APP不得不迁移到备用网络。 因此,Solana、Avalanche、Terra等以太坊竞争对手出现,开始在各自的生态系统中推动DeFi的成长。

下图显示了这些区块链网络的规模以及建立在这些区块链网络之上的DeFi生态系统。 市场价格的统一单位是10亿美元。

技术

从图中可以看出,以太坊仍占主导地位,是52%的DeFi APP首选平台,占DEFI总锁定价值的65%,这也是以太坊市值接近5000亿美元的原因之一。

但是,不能保证以太坊在DeFi市场的领导地位。 DeFi开始在竞争对手的网络上泛滥,发展迅速。 正如靠近市中心、生活成本等各城市都有自己的权衡,这些网络在吞吐量、安全性、去中心化等中心属性上也有不同的权衡。

与其他颠覆性技术相比

DeFi行业已经取得了卓越的成功,但作为处于初期阶段的卓越技术,可能还有很大的发展空间。 从自下而上的角度看,defi APP应用具有很大的评价倍数和很大的增长潜力。 从自上而下的角度来看,所有DEFI APP市场总市值不到全球金融市场总市值的1%。

自下而上的分析:诱人的增长调整倍数

与比特币和以太坊等商品这样的大规模加密资产不同,defi APP通常有收入来源。 这样,投资者就可以使用可能用于早期股票的相同工具进行估值。

目前,大部分defi APP通过向平台上的活动(如交易和贷款)收取费用来创造收入,大部分收入用于奖励APP参与者(如流动性提供商和提供贷款的人)。 例如,去中心化交易所的SushiSwap,每次交易都要花0.3%的费用。 其中0.25%交给流动性提供者,剩下的0.05%分配给SUSHI令牌持有人,类似于股息。 贷款APP aave对所有闪存信用收取0.09%的费用。 其中的一些将自动用于在二级市场购买本地令牌,然后将其“销毁”(从分销中永久删除),就像股票一样。

因此,虽然defi APP没有公司结构,但本地令牌会带来经济激励,如初创公司的所有权。 令牌所有者通常还拥有治理权,可以用来影响APP的未来发展,并决定产生的收入如何分配。

因此,在DeFi发生利益的情况下,投资者可以使用传统的评价工具来评价defi APP应用。 目前,金融市场投资者优先评价的比率是市场销售率(P/S )。 根据以下数据,被分类为Bitwise的DeFi指数成分的顶级defi APP位置现在有14.5倍的中位数P/S倍数。

技术

这样的倍数与上市的有吸引力的科技公司没有太大差别。 例如,在ARK Fintech Innovation ETF (方舟金融科技创新ETF,传奇投资者木姐姐经营的ETF )中,上市公司的市盈率目前为13.8倍。 但是,defi APP显示的增长率不同。 顶级DEFI APP目前的收入增长中位数为632.6%。 相比之下,分析师预测的ARK金融科技创新ETF 2021年收入增长中位数为37.3%,相当低。

随着DeFi行业的成熟和投资者对未来增长的信心不断增加,defi APP的评估倍数有重新评估的余地。

自上而下的分析: DEFI仍然不到世界金融业的1%

从自上而下的角度来看,德菲行业1520亿美元的市值仍只是一小部分,不到传统金融24万亿美元市值的1%。 DFI的总规模与世界最大的银行——摩根相比,后者拥有5080亿美元的市值,是534个defi APP总价值的3倍以上。

下图假设,DeFi的潜在市值与其他成功且具有吸引力的技术从市场上获得的市值相同。

技术

DFI面临的最初比较将与比特币进行比较,通常与黄金进行比较,比特币市值目前占全球黄金市场的10%。

10到20年间,最成功的卓越技术约占现有企业市值的50%到70%。 照片的例子包括金融科技和支付处理装置(49%渗透率)、特斯拉和其他汽车制造商) 67%渗透率)、电子商务和传统零售商) 71%渗透率)。

如果DeFi能够实现对传统金融市场的同样渗透,DeFi将成为2万亿美元的行业。 当然,如果DeFi像其他卓越的技术一样成功的话,这个市场规模只是对DeFi能提供的长期潜力的粗略估计。 现实可能更复杂,部分原因是卓越不仅从老牌受众那里夺走了市场份额,还常常影响到总市场规模。

DeFi 有哪些风险因素?

DeFi是一种新技术,同样会带来很多风险因素,这些因素可能会对DeFi的长期前景产生巨大的影响。

与传统系统的依赖关系和相互关系

一些DEFI APP目前依赖于传统金融提供的基础设施和业务运营(支付、银行账户、信用卡等)。 加密专家Nic Carter认为,由商业银行支持、金融机构持有的加密稳定货币不断增加,在传统系统和去中心化系统之间形成了脆弱的连接点。

技术风险

区块链和defi APP的先进性,产生了未知的技术风险。 例如,由于defi APP依赖区块链来验证交易,因此会产生基础设施风险。 如果底层区块链发生停机,则可能无法访问defi APP本身。 另外,由于defi APP是开源的,未经授权的人可以分析其内部行为原理,找出要使用的漏洞。 在出现技术漏洞或经济漏洞的情况下,用户在defi APP中部署资金有丢失或被盗的风险,是不可逆转的。

中心化风险

对defi APP应用的批判性见解之一是,这些不是真正的去中心化,而是核心开发者能够控制或访问其中存储的资金。 如果某些开发者拥有控制权,则可能会更改APP基础代码,并以意想不到的方式窃取资金。 为了解决这一风险,大多数defi APP应用程序只在令牌所有者同意代码更改或升级建议时进行更改。

监管风险

短期内,DeFi可能会面临税收、洗钱和其他方面的监管。 这些法规都是必要的,既是为了保护投资者,也是为了保护社会免受风险的侵害。 由于任何新兴技术都存在重大风险,投资者应该期待对DeFi进行适当的监管审查,但结果可能会导致一些defi APP无法遵守美国和其他国家的监管结构,被迫停止运营。

从010年到1010年的30年间,世界金融业没有创新,现有企业以高门槛和高成本进行创新的理由和动力很少。 金融科技是一场长期以来承诺但从未到来的革命,尽管有很多风险和炒作,但我们的核心金融基础设施和日常生活在过去的几十年中几乎没有发生过变化。

去了中心化金融(DeFi )解决了这个问题。 EFI这一低成本、高度可组合的新兴产业,威胁着传统金融机构长期以来享有的经济护城河。 这些DEFI APP以旧金融机构无法比拟的方式敏捷运行,同时为全球金融体系提供了巨大的整体改善。

不到三年,DeFi发展成为一个由534个以上加密APP组成的生态系统,提供贷款和资产管理等金融服务。 迄今为止,为这些APP分配了2120多亿美元的资金。

这个曾经只有加密爱好者的领域,现在也开始受到世界上最大的传统金融机构的关注。 考虑到欧洲第六大银行法国兴业银行最近与DeFi APP市场部提出了2000万美元的交易,这将在Defi与传统金融机构之间开辟新形式的合作伙伴关系。

由于拥有巨大的收入来源和激增的增长率,许多defi APP与早期的股票相似,甚至比早期更有利。 这些相同的特征使得defi APP应用比比特币等类似商品的加密资产更容易被投资者理解。

新德菲行业面临着不确定的监管未来,这是高度卓越技术的常见特征。 Facebook、苹果、亚马逊、谷歌等Web 2.0先驱早期面临着来自监管机构的类似挑战和不确定性,但现在已列入世界最有价值企业名单。 监管的明确最终会给DeFi行业带来更大的扩张空间,更多的资本流入生态系统,促进增长。

EFI行业1520亿美元的市值只是全球24万亿美元金融市场的一小部分。 基于其他卓越技术的市场经验,DeFi相信未来5-15年内,将从这个温和的开端扩展到15万亿美元的行业。

这个行业,就像之前的互联网和其他卓越的技术一样,还有很长的路要走,但DeFi的增长速度太快了,不容忽视。

风险提示:

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